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$京东(JD)$
京东官方于2016年11月中旬公布三季报并宣布拆分京东金融，因有支付宝成功案例在先，普遍被外界视为利好，并在当日取得11.39%的涨幅，之后便一直维持横盘震荡格局。按往年惯例，京东大概率在17年3月初公布16年第四季度及全年财报。我们通过数据监测，对京东16年四季度业务数据进行测算，为投资人在正式财报公布前提供投资决策依据。
1. GMV增速反弹，单季GMV首次突破2000亿元。
京东2016年第四季度实现GMV2056亿元，同比增长41.5%，高于第三季度的38.1%，扭转了15年以来同比增长持续下滑的势头，其中自营业务实现GMV1146亿元，同比增长45.6%，第三方市场GMV910亿元，同比增长36.6%，两者分别占总GMV达55.7%和44.3%。其中，自营业务增长稳健，我们预计17年快消品和家用电器板块将带动整个自营业务的销售增长和毛利率的进一步提高。第三方市场业务则一改三季度增长颓势，很大程度是由于1号店的并入，同时从京东集团层面也有意进一步加快第三方市场发展，预计17年增长率将超过自营业务。
从品类看，电子产品和家电板块实现GMV1007亿元，其他综合商品板块实现GMV1049亿元，分别占总GMV49.0%和51.0%。在所有细分品类中，尽管快消品是唯一产生经营性亏损的业务，但依然将成为17年发展的重中之重。相比其他品类，快消品市场巨大且目前线上消费占比低，允许像京东和阿里这样的互联网电商巨头从线下市场抢夺市场份额，而不是在线上市场相互拼杀。尤其对京东而言，快消品业务更重要的意义在于提升用户群体覆盖面并提高用户平均购买频次。
2. 营业收入维持高增长，符合四季度营收预期。
京东2016年第四季度实现营业收入771.5亿元，同比增长41.3%，符合四季度官方和市场预期。其中自营业务完成营收700.2亿元，同比增长40.3%，占总营收的90.8%；第三方市场和其他业务完成营收71.3亿元，同比增长51.9%，占总营收9.2%。我们认为京东金融难以在短期内完全从京东集团分拆，因此以上预期尚未考虑此因素影响，同时我们预期分拆将在2017年一季度最终完成，进而影响京东2017年业绩。
3. 从全年水平看，京东业绩维持了稳定增长。
京东2016全年实现GMV6541亿元，相比15年增长40.4%。按业务类型分，自营业务实现GMV3723亿元，同比增长45.7%，第三方市场业务实现GMV2818亿元，同比增长36.1%。按商品品类分，电子产品和家电板块实现GMV3286亿元，同比增长41.7%，其他综合商品板块实现GMV3255亿元，同比增长31.1%。同时，京东全年实现营业收入2571亿元，同比增长41.8%，其中自营及其他业务分别完成2349亿元和222亿元。
综合来看，不论是GMV亦或营业收入，京东2016年均实现了平稳快速的发展。
对于京东投资者，我们建议重点关注以下几方面：
1） 1号店的并入：尽管1号店营收只占京东5%左右水平，但其与京东有很强的互补性：一方面体现在双方重点经营品类及背后代表的主流消费群体，另一方面在于1号店的优势区域为长三角地区，是京东历来弱势却又极力争取的重点地区。检验合并1号店效果的关键点就在2017年。
2） 16年双十一超预期表现：考察16年双十一各方业绩，天猫可谓不温不火，在1770.4亿元的全网销售额中占比68.2%，京东交出的则是一份令人欣喜的答卷，占全网销售22.7%（1号店独立另占1.3%），首次将双发拉近到1:3的状态。考虑双十一是天猫最重要的传统促销节日，这样的成绩实实在在的提升了市场对京东的期待。
3）京东金融分拆：同市场主流观点一致，我们认为京东金融的分拆是一个利好：从短期看将显著提高京东的盈利能力，预计因京东金融的分拆，京东2017年将减少数亿元的亏损，有助于尽快实现全面盈利；同时从长期看，京东集团保留了对京东金融高达40%的潜在经济权益，仍能享受到互联网金融业务快速增长的估值红利。
以2016全年业绩计算，现阶段京东市销率大致在1左右，处于上市以来的历史最低水平。我们认为只要京东在新一年保持现有的稳定增长态势，同时顺利实现市场对其的盈利预期转型，其有望摆脱现有震荡格局，走出向上行情。
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